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未来聚焦何处?销售费用为何过高?水井坊股东大会直面投资者质疑

字号: 2019-06-24 19:04:59

仍将聚焦高端化

品牌力较弱?

回应“换将”

“不看股价”

仍将聚焦高端化

品牌力较弱?

回应“换将”

“不看股价”

摘要

【重金加码高端市场:水井坊销售费用激增市值蒸发百亿】作为国内唯一外资控股的白酒上市公司,水井坊(600779.SH)近两年来频频征战高端市场,继推出对标飞天茅台的超高端产品“箐翠”之后,又于近日推出超高端白酒“博物馆壹号”。业绩上也颇有斩获。数据显示,2018年上半年,水井坊高档酒实现收入为12.77亿元,同比增长60%。不过,高额的销售费用也随之而来。(时代周报)

作为国内唯一外资控股的白酒上市公司,水井坊(600779.SH)近两年来频频征战高端市场,继推出对标飞天茅台的超高端产品“箐翠”之后,又于近日推出超高端白酒“博物馆壹号”。

业绩上也颇有斩获。数据显示,2018年上半年,水井坊高档酒实现收入为12.77亿元,同比增长60%。不过,高额的销售费用也随之而来。

在业绩持续向好的情况下,水井坊亦在不断扩张,今年6月重启水井坊邛崃全产业链基地项目,拟投入约25亿元扩大产能为高端化布局。同时,其第一大股东帝亚吉欧也于6月着手要约收购。

不料,在8月11日完成要约收购后,水井坊股价持续大跌,截至9月17日,公司市值距离6月27日高位时已蒸发超百亿元。

在白酒行业分析师蔡学飞看来,这可能也是市场对于水井坊单一中高端结构型酒企担忧的一种反映。在消费升级情况下,白酒品牌集中度不断提高,资源向一线名酒汇聚,水井坊未来如何打造差异化特色,培育属于品牌自身的核心消费者,巩固市场并完成防御性发展,这是其当前面临的最大挑战。

销售费用激增

在正规股票杠杆平台白酒市场上,水井坊可谓有着十分浓厚的“高端”情结。早在2000年,水井坊便推出价格高于茅台的超高端产品“菁翠”。不过,经历市场低迷之后,该产品随着其高端战略的止步而沉寂。

直到17年后,水井坊再度重启高端化布局。2017年,水井坊陆续推出“典藏大师版”和“菁翠”两款高端、超高端产品,后者被业界认为是对标飞天茅台。

水井坊重回高端化路线与白酒市场回暖有关。前瞻数据库报告指出,随着白酒消费朝着品牌、文化等概念集中,行业格局转型和分化趋势日渐显露。而随着消费升级和中等收入人群正在崛起,高端酒的营业占比及中高端酒的价格空间将进一步被打开,市场将进一步向行业龙头倾斜,中高端的白酒市场规模将持续增大。

水井坊方面在回复时代周报记者采访时表示,从2016年下半年开始,水井坊逐渐增加市场投入,中高端板块业绩也在快速增长。

在行业回暖的背景之下,财报显示,2017年,水井坊实现营业收入20.48亿元,同比增长74%;净利润3.35亿元,同比增长49%。其中,中档和高档白酒分别实现营业收入6734.38万元和19.24亿元,同比分别增长11.97%和72.49%。

2018年上半年报显示,水井坊实现13.36亿元的总营收,同比增长58.97%;归属于上市公司股东净利润约为2.67亿元,同比增长133.59%。其中,高档酒实现收入为12.77亿元,同比增长60%;中档酒实现收入为3330万元,同比减少21%;低档酒实现收入2453万元,毛利率为54.15%

从水井坊营收占比来看,高端酒已成为水井坊业绩增长的主要因素。不过,在激烈的竞争态势之下,水井坊布局高端市场,意味着要投入更多的成本,仅从销售费用中便可见一斑。

数据显示,2017年销售费用5.51亿元,同比增加120.56%,销售费用在营收中的占比为26.94%。2018年上半年,水井坊销售费用为4.19亿元,同比增长102.60%。销售费用的持续增加,导致上半年经营性现金流净额罕见为负,约为-1192万元,和2017年上半年1.07亿元相比,降幅在110%以上。

水井坊在2018年半年报中承认,销售费用大幅增长,主要系为强化品牌知名度和信誉度,增加有效的电视和户外广告、节庆促销以及核心门店、品鉴会等投入;同时为支持业务增长和人才储备战略,而增加人员导致职工薪酬增加所致。

对于水井坊的发展布局,水井坊总经理范祥福曾公开表示,水井坊的主战场在300–500元价位,高端产品的终极目标是希望占到整体份额的10%,在品牌价格化塑造过程中,以此拉高水井坊整体品牌力,提高中高端产品在市场的竞争力。

根据规划,水井坊未来将持续推出博物馆超高端系列酒,并通过打造文化IP策略来加速高端市场的争夺。

对此,蔡学飞对时代周报记者表示,博物馆系列这种万元产品在正规股票杠杆平台没有消费级市场,对于水井坊的高端化战略意义不大,更多是起着话题性品牌传播与形象展示的作用,其打造文化IP策略的成效也有待进一步检验。

掷超24亿扩大产能

《2018年正规股票杠杆平台白酒行业分析报告—市场运营态势与发展趋势预测》显示,目前一线高端白酒主要以飞天茅台、五粮液、国窖1573为主,寡头格局稳固。名酒业绩增速明显快于行业整体业绩增速,进一步证明品牌向名优酒集中,行业复苏呈结构性分化。

蔡学飞认为,水井坊是区域中高端白酒的代表品牌,本身拥有一定的品牌概念与西南的消费人群基础,但是与茅台、五粮液、洋河相比,无论品牌高度与体量都相差太大。

不过,这并没有让水井坊停下扩张的脚步。2018年6月,水井坊与邛崃市**签署了《水井坊邛崃全产业链基地项目投资协议书》。7月10日,水井坊发布公告提出,拟进一步扩建邛崃全产业链基地项目,第一期拟计划投资约25亿元。项目财务内部收益率(所得税后)17.1%,项目投资回收期(所得税后)7.6年。项目完成后,预计将形成20000kL/a原酒生产能力,并在现有邛崃基地的基础上,预计增加40000kL储存能力。

事实上,这并不是水井坊第一次启动该项目。早在2011年,为了扩大产能需求,水井坊就宣布启动该项目,但于2015年终止。

时隔三年重启该项目亦与水井坊高端布局相关。水井坊方面表示,为了实现水井坊的长期愿景,提前为未来布局,公司需要扩大产能为水井坊高端酒类产品提供优质原酒储备。

对于该项目的资金来源,水井坊方面在公告中表示,该项目投资241970万元,全部将来源于项目业主自有及自筹资金。这对水井坊而言并不轻松,其2017年全年营收仅20亿元。

正规股票杠杆平台食品产业分析师朱丹蓬对时代周报记者表示,布局高端市场意味着需要庞大的资金支持,以水井坊目前的体量和品牌度及综合实力来看,难以支撑高端化布局。

对于水井坊布局高端市场面临的挑战,水井坊方面表示,未来将继续聚焦中高端板块的发展,无论是在业绩增速,还是利润增长方面,都希望能够优于同行,“这是我们基本上的要求”。

就在水井坊扩张之际,7月10日水井坊发布《水井坊股份有限公司要约收购报告书》称,帝亚吉欧全资子公司要约收购股份数量约为9912.782万股,股份比例为20.29%,要约收购价格为61.38元/股。

原本大股东高价增持是利好消息,但出乎市场意料,在8月11日完成要约收购之后,股价却持续大跌。截至9月17日,水井坊市值约为181亿元,距离6月27日高位时市值蒸发超百亿元。

“这是属于利好兑现后的补跌行为。”广东雪球投资管理有限公司董事长李昌民在接受时代周报采访时表示,6月初至今,以五粮液,茅台,洋河股份等为代表的白酒股下跌幅度在20%–50%之间。而水井坊在6月下旬发布要约收购相关信息后,股价创出新高,此后要约期满,利好兑现支撑股价的因素己不在,市场出现了利好兑现后的集中抛售。

(责任编辑:DF070)

作为国内唯一外资控股的白酒上市公司,水井坊(600779.SH)近两年来频频征战高端市场,继推出对标飞天茅台的超高端产品“箐翠”之后,又于近日推出超高端白酒“博物馆壹号”。

业绩上也颇有斩获。数据显示,2018年上半年,水井坊高档酒实现收入为12.77亿元,同比增长60%。不过,高额的销售费用也随之而来。

在业绩持续向好的情况下,水井坊亦在不断扩张,今年6月重启水井坊邛崃全产业链基地项目,拟投入约25亿元扩大产能为高端化布局。同时,其第一大股东帝亚吉欧也于6月着手要约收购。

不料,在8月11日完成要约收购后,水井坊股价持续大跌,截至9月17日,公司市值距离6月27日高位时已蒸发超百亿元。

在白酒行业分析师蔡学飞看来,这可能也是市场对于水井坊单一中高端结构型酒企担忧的一种反映。在消费升级情况下,白酒品牌集中度不断提高,资源向一线名酒汇聚,水井坊未来如何打造差异化特色,培育属于品牌自身的核心消费者,巩固市场并完成防御性发展,这是其当前面临的最大挑战。

在正规股票杠杆平台白酒市场上,水井坊可谓有着十分浓厚的“高端”情结。早在2000年,水井坊便推出价格高于茅台的超高端产品“菁翠”。不过,经历市场低迷之后,该产品随着其高端战略的止步而沉寂。

直到17年后,水井坊再度重启高端化布局。2017年,水井坊陆续推出“典藏大师版”和“菁翠”两款高端、超高端产品,后者被业界认为是对标飞天茅台。

水井坊重回高端化路线与白酒市场回暖有关。前瞻数据库报告指出,随着白酒消费朝着品牌、文化等概念集中,行业格局转型和分化趋势日渐显露。而随着消费升级和中等收入人群正在崛起,高端酒的营业占比及中高端酒的价格空间将进一步被打开,市场将进一步向行业龙头倾斜,中高端的白酒市场规模将持续增大。

水井坊方面在回复时代周报记者采访时表示,从2016年下半年开始,水井坊逐渐增加市场投入,中高端板块业绩也在快速增长。

在行业回暖的背景之下,财报显示,2017年,水井坊实现营业收入20.48亿元,同比增长74%;净利润3.35亿元,同比增长49%。其中,中档和高档白酒分别实现营业收入6734.38万元和19.24亿元,同比分别增长11.97%和72.49%。

2018年上半年报显示,水井坊实现13.36亿元的总营收,同比增长58.97%;归属于上市公司股东净利润约为2.67亿元,同比增长133.59%。其中,高档酒实现收入为12.77亿元,同比增长60%;中档酒实现收入为3330万元,同比减少21%;低档酒实现收入2453万元,毛利率为54.15%

从水井坊营收占比来看,高端酒已成为水井坊业绩增长的主要因素。不过,在激烈的竞争态势之下,水井坊布局高端市场,意味着要投入更多的成本,仅从销售费用中便可见一斑。

数据显示,2017年销售费用5.51亿元,同比增加120.56%,销售费用在营收中的占比为26.94%。2018年上半年,水井坊销售费用为4.19亿元,同比增长102.60%。销售费用的持续增加,导致上半年经营性现金流净额罕见为负,约为-1192万元,和2017年上半年1.07亿元相比,降幅在110%以上。

水井坊在2018年半年报中承认,销售费用大幅增长,主要系为强化品牌知名度和信誉度,增加有效的电视和户外广告、节庆促销以及核心门店、品鉴会等投入;同时为支持业务增长和人才储备战略,而增加人员导致职工薪酬增加所致。

对于水井坊的发展布局,水井坊总经理范祥福曾公开表示,水井坊的主战场在300–500元价位,高端产品的终极目标是希望占到整体份额的10%,在品牌价格化塑造过程中,以此拉高水井坊整体品牌力,提高中高端产品在市场的竞争力。

根据规划,水井坊未来将持续推出博物馆超高端系列酒,并通过打造文化IP策略来加速高端市场的争夺。

对此,蔡学飞对时代周报记者表示,博物馆系列这种万元产品在正规股票杠杆平台没有消费级市场,对于水井坊的高端化战略意义不大,更多是起着话题性品牌传播与形象展示的作用,其打造文化IP策略的成效也有待进一步检验。

《2018年正规股票杠杆平台白酒行业分析报告—市场运营态势与发展趋势预测》显示,目前一线高端白酒主要以飞天茅台、五粮液、国窖1573为主,寡头格局稳固。名酒业绩增速明显快于行业整体业绩增速,进一步证明品牌向名优酒集中,行业复苏呈结构性分化。

蔡学飞认为,水井坊是区域中高端白酒的代表品牌,本身拥有一定的品牌概念与西南的消费人群基础,但是与茅台、五粮液、洋河相比,无论品牌高度与体量都相差太大。

不过,这并没有让水井坊停下扩张的脚步。2018年6月,水井坊与邛崃市**签署了《水井坊邛崃全产业链基地项目投资协议书》。7月10日,水井坊发布公告提出,拟进一步扩建邛崃全产业链基地项目,第一期拟计划投资约25亿元。项目财务内部收益率(所得税后)17.1%,项目投资回收期(所得税后)7.6年。项目完成后,预计将形成20000kL/a原酒生产能力,并在现有邛崃基地的基础上,预计增加40000kL储存能力。

事实上,这并不是水井坊第一次启动该项目。早在2011年,为了扩大产能需求,水井坊就宣布启动该项目,但于2015年终止。

时隔三年重启该项目亦与水井坊高端布局相关。水井坊方面表示,为了实现水井坊的长期愿景,提前为未来布局,公司需要扩大产能为水井坊高端酒类产品提供优质原酒储备。

对于该项目的资金来源,水井坊方面在公告中表示,该项目投资241970万元,全部将来源于项目业主自有及自筹资金。这对水井坊而言并不轻松,其2017年全年营收仅20亿元。

正规股票杠杆平台食品产业分析师朱丹蓬对时代周报记者表示,布局高端市场意味着需要庞大的资金支持,以水井坊目前的体量和品牌度及综合实力来看,难以支撑高端化布局。

对于水井坊布局高端市场面临的挑战,水井坊方面表示,未来将继续聚焦中高端板块的发展,无论是在业绩增速,还是利润增长方面,都希望能够优于同行,“这是我们基本上的要求”。

就在水井坊扩张之际,7月10日水井坊发布《水井坊股份有限公司要约收购报告书》称,帝亚吉欧全资子公司要约收购股份数量约为9912.782万股,股份比例为20.29%,要约收购价格为61.38元/股。

原本大股东高价增持是利好消息,但出乎市场意料,在8月11日完成要约收购之后,股价却持续大跌。截至9月17日,水井坊市值约为181亿元,距离6月27日高位时市值蒸发超百亿元。

“这是属于利好兑现后的补跌行为。”广东雪球投资管理有限公司董事长李昌民在接受时代周报采访时表示,6月初至今,以五粮液,茅台,洋河股份等为代表的白酒股下跌幅度在20%–50%之间。而水井坊在6月下旬发布要约收购相关信息后,股价创出新高,此后要约期满,利好兑现支撑股价的因素己不在,市场出现了利好兑现后的集中抛售。

重金加码高端市场水井坊销售费用激增

时代周报记者黄嘉祥发自深圳

作为国内唯一外资控股的白酒上市公司,水井坊(600779.SH)近两年来频频征战高端市场,继推出对标飞天茅台的超高端产品“箐翠”之后,又于近日推出超高端白酒“博物馆壹号”。

业绩上也颇有斩获。数据显示,2018年上半年,水井坊高档酒实现收入为12.77亿元,同比增长60%。不过,高额的销售费用也随之而来。

在业绩持续向好的情况下,水井坊亦在不断扩张,今年6月重启水井坊邛崃全产业链基地项目,拟投入约25亿元扩大产能为高端化布局。同时,其第一大股东帝亚吉欧也于6月着手要约收购。

不料,在8月11日完成要约收购后,水井坊股价持续大跌,截至9月17日,公司市值距离6月27日高位时已蒸发超百亿元。

在白酒行业分析师蔡学飞看来,这可能也是市场对于水井坊单一中高端结构型酒企担忧的一种反映。在消费升级情况下,白酒品牌集中度不断提高,资源向一线名酒汇聚,水井坊未来如何打造差异化特色,培育属于品牌自身的核心消费者,巩固市场并完成防御性发展,这是其当前面临的最大挑战。

销售费用激增

在正规股票杠杆平台白酒市场上,水井坊可谓有着十分浓厚的“高端”情结。早在2000年,水井坊便推出价格高于茅台的超高端产品“菁翠”。不过,经历市场低迷之后,该产品随着其高端战略的止步而沉寂。

直到17年后,水井坊再度重启高端化布局。2017年,水井坊陆续推出“典藏大师版”和“菁翠”两款高端、超高端产品,后者被业界认为是对标飞天茅台。

水井坊重回高端化路线与白酒市场回暖有关。前瞻数据库报告指出,随着白酒消费朝着品牌、文化等概念集中,行业格局转型和分化趋势日渐显露。而随着消费升级和中等收入人群正在崛起,高端酒的营业占比及中高端酒的价格空间将进一步被打开,市场将进一步向行业龙头倾斜,中高端的白酒市场规模将持续增大。

水井坊方面在回复时代周报记者采访时表示,从2016年下半年开始,水井坊逐渐增加市场投入,中高端板块业绩也在快速增长。

在行业回暖的背景之下,财报显示,2017年,水井坊实现营业收入20.48亿元,同比增长74%;净利润3.35亿元,同比增长49%。其中,中档和高档白酒分别实现营业收入6734.38万元和19.24亿元,同比分别增长11.97%和72.49%。

2018年上半年报显示,水井坊实现13.36亿元的总营收,同比增长58.97%;归属于上市公司股东净利润约为2.67亿元,同比增长133.59%。其中,高档酒实现收入为12.77亿元,同比增长60%;中档酒实现收入为3330万元,同比减少21%;低档酒实现收入2453万元,毛利率为54.15%

从水井坊营收占比来看,高端酒已成为水井坊业绩增长的主要因素。不过,在激烈的竞争态势之下,水井坊布局高端市场,意味着要投入更多的成本,仅从销售费用中便可见一斑。

数据显示,2017年销售费用5.51亿元,同比增加120.56%,销售费用在营收中的占比为26.94%。2018年上半年,水井坊销售费用为4.19亿元,同比增长102.60%。销售费用的持续增加,导致上半年经营性现金流净额罕见为负,约为-1192万元,和2017年上半年1.07亿元相比,降幅在110%以上。

水井坊在2018年半年报中承认,销售费用大幅增长,主要系为强化品牌知名度和信誉度,增加有效的电视和户外广告、节庆促销以及核心门店、品鉴会等投入;同时为支持业务增长和人才储备战略,而增加人员导致职工薪酬增加所致。

对于水井坊的发展布局,水井坊总经理范祥福曾公开表示,水井坊的主战场在300–500元价位,高端产品的终极目标是希望占到整体份额的10%,在品牌价格化塑造过程中,以此拉高水井坊整体品牌力,提高中高端产品在市场的竞争力。

根据规划,水井坊未来将持续推出博物馆超高端系列酒,并通过打造文化IP策略来加速高端市场的争夺。

对此,蔡学飞对时代周报记者表示,博物馆系列这种万元产品在正规股票杠杆平台没有消费级市场,对于水井坊的高端化战略意义不大,更多是起着话题性品牌传播与形象展示的作用,其打造文化IP策略的成效也有待进一步检验。

掷超24亿扩大产能

《2018年正规股票杠杆平台白酒行业分析报告—市场运营态势与发展趋势预测》显示,目前一线高端白酒主要以飞天茅台、五粮液、国窖1573为主,寡头格局稳固。名酒业绩增速明显快于行业整体业绩增速,进一步证明品牌向名优酒集中,行业复苏呈结构性分化。

蔡学飞认为,水井坊是区域中高端白酒的代表品牌,本身拥有一定的品牌概念与西南的消费人群基础,但是与茅台、五粮液、洋河相比,无论品牌高度与体量都相差太大。

不过,这并没有让水井坊停下扩张的脚步。2018年6月,水井坊与邛崃市**签署了《水井坊邛崃全产业链基地项目投资协议书》。7月10日,水井坊发布公告提出,拟进一步扩建邛崃全产业链基地项目,第一期拟计划投资约25亿元。项目财务内部收益率(所得税后)17.1%,项目投资回收期(所得税后)7.6年。项目完成后,预计将形成20000kL/a原酒生产能力,并在现有邛崃基地的基础上,预计增加40000kL储存能力。

事实上,这并不是水井坊第一次启动该项目。早在2011年,为了扩大产能需求,水井坊就宣布启动该项目,但于2015年终止。

时隔三年重启该项目亦与水井坊高端布局相关。水井坊方面表示,为了实现水井坊的长期愿景,提前为未来布局,公司需要扩大产能为水井坊高端酒类产品提供优质原酒储备。

对于该项目的资金来源,水井坊方面在公告中表示,该项目投资241970万元,全部将来源于项目业主自有及自筹资金。这对水井坊而言并不轻松,其2017年全年营收仅20亿元。

正规股票杠杆平台食品产业分析师朱丹蓬对时代周报记者表示,布局高端市场意味着需要庞大的资金支持,以水井坊目前的体量和品牌度及综合实力来看,难以支撑高端化布局。

对于水井坊布局高端市场面临的挑战,水井坊方面表示,未来将继续聚焦中高端板块的发展,无论是在业绩增速,还是利润增长方面,都希望能够优于同行,“这是我们基本上的要求”。

就在水井坊扩张之际,7月10日水井坊发布《水井坊股份有限公司要约收购报告书》称,帝亚吉欧全资子公司要约收购股份数量约为9912.782万股,股份比例为20.29%,要约收购价格为61.38元/股。

原本大股东高价增持是利好消息,但出乎市场意料,在8月11日完成要约收购之后,股价却持续大跌。截至9月17日,水井坊市值约为181亿元,距离6月27日高位时市值蒸发超百亿元。

“这是属于利好兑现后的补跌行为。”广东雪球投资管理有限公司董事长李昌民在接受时代周报采访时表示,6月初至今,以五粮液,茅台,洋河股份等为代表的白酒股下跌幅度在20%–50%之间。而水井坊在6月下旬发布要约收购相关信息后,股价创出新高,此后要约期满,利好兑现支撑股价的因素己不在,市场出现了利好兑现后的集中抛售。

责任编辑:李锋

本文来源:俊世太保(ID:lijun_taibao),华尔街见闻专栏作者

全球最大烈酒公司帝亚吉欧再度在正规股票杠杆平台白酒市场出手。根据2月26日晚间发布的一份公告,该公司拟再度针对水井坊发起要约收购,目标是将持有水井坊的比例从60%提高至70%。

公告显示,帝亚吉欧本次提出的要约收购价为每股45元,较2月26日水井坊收盘价37.71元/股,溢价19.33%。以要约价45.00元/股估算,帝亚吉欧要约收购最高所需资金21.98亿元。公告显示,本次要约收购所需资金来源于收购人自有及自筹资金。

帝亚吉欧到底在下什么棋?

作为全球第一大酒水公司的帝亚吉欧,早期在开拓正规股票杠杆平台市场上,力度或比不上全球第二大酒水公司保乐力加,但帝亚吉欧目前在正规股票杠杆平台的销售收入主要源于水井坊。

面对正规股票杠杆平台烈酒市场的复苏,帝亚吉欧和保乐力加都打出了不同的组合牌。尚未拥有白酒业务的保乐力加则选择重组内部销售架构,并成立了新兴业务部,试图争夺更多的年轻消费群体,以此扩大其进口烈酒的销售规模。而帝亚吉欧则选择加码白酒业务。

回顾帝亚吉欧的收购历程,2010年3月,帝亚吉欧在受让全兴集团4%股份时,导致间接持有水井坊股份达到39.71%,从而触发要约收购义务。这起要约收购历时两年多,直到2012年5月才正式落幕,帝亚吉欧实现真正控股水井坊。

帝亚吉欧的入主,开创了外资控股正规股票杠杆平台白酒企业的先河。但对这家洋酒巨头而言,彼时的入主,谈不上是一个最佳时机。2013年、2014年,水井坊连续两年业绩陷入亏损,股票濒临退市边缘。由于业绩不佳,执掌水井坊的洋高管一度走马观花换人,在很长的一段时间里,帝亚吉欧也很难以摆脱外界对它的“水土不服”质疑。

2015年下半年,水井坊决心启动正规股票杠杆平台籍高管团队。当年10月,58岁的香港人范祥福临危受命,担任公司总经理一职。在范祥福的带领下,水井坊进行了大刀阔斧改革,包括重新梳理公司产品线,重整经销商渠道等。

水井坊业绩的爆发式增长

2019年是白酒企业竞争最困难的一年,很多企业的费用会大幅增长,竞争压力增加。竞争压力最大的就是中高端,而这一领域正是水井坊的核心价格带。

作为知名白酒厂商,水井坊主营业务定位于中高端酒类产品,2018年,公司业绩维持高增长,在此前公布的业绩预告中,公司2018年水井坊归属于公司股东的净利润与上年同期相比增加约2.4亿元,同比增长73%。在酒类销量方面,公司中高档酒销售量与上年同期相比将增加约1487.67千升,同比增加约27%。

水井坊业绩增长主要得益于三方面原因:

1)2018年,在消费升级的大背景下,白酒市场中高端板块实现了较快增长。在此背景下,水井坊的主导产品水井坊臻酿八号、井台装、典藏大师版均得到了较好增长。

2)水井坊通过运用市场导向、终端为本及共创共享的商务策略,持续推进核心门店创新升级,为业绩增长也提供了一定的保障。

3)去年水井坊还进行了许多品牌推广活动,包括打造“壹席”、“菁宴”两个品牌盛宴,深耕高端菁英人群;再登太庙举行“传世盛典”,推出“博物馆壹号”限量收藏版,并成立了非遗保护基金等,进一步实现了公司高端化品牌战略的落地。

聚焦中高端白酒被质疑冒进

尽管水井坊业绩呈增长态势,业内仍质疑其聚焦中高端酒、放弃低端市场的做法是产品线布局不足的冒进行为。

根据此前的业绩公告显示,2018年度水井坊销售量与上年同期相比将减少1353.89千升,同比减少约13%。其中,中高档酒销售量同比将增长约27%,低档酒(基酒)销售量同比将减少约56%。由此可见,去年水井坊在低档酒领域在大幅收缩战线。

2017年之前,水井坊品牌布局有中高端、超高端以及低端产品,但2017年上半年,水井坊彻底调整战略方向,基本不再做低端。在获得帝亚吉欧入主后,水井坊更加坚定这一路线,2017年以来多款高端产品相继问世。期间,水井坊还砍掉低端产品,目的“为了更加聚焦。”

但是,执着于高端且自身体量相对较小的水井坊,其抗风险能力仍有待提升。在上一轮白酒行业深度调整期,水井坊受到冲击最为明显,产品价格和业绩一落千丈,还因亏损无奈戴帽。事实上,水井坊自问世起,就是以高端形象出现。

早在2000年,彼时公司名字还是全兴股份即推出了子品牌水井坊,定价600元。在当时,该价格远超茅台和五粮液。后来公司更名为水井坊,该款产品一度贡献了公司90%的利润。只是行业深度调整的那3年(2013年~2015年),只做高端产品的水井坊被打回原形,产品价格大幅回落,公司业绩出现亏损。

白酒营销专家蔡学飞表示,水井坊一直推行高端战略,此举有利于资源聚焦。不过,高端产品培养周期较长,资源消耗量和风险较大。并且,相对来说,只做高端产品,水井坊的产品线并不完整,再加上自身体量并不大,当行业环境发生改变时,水井坊的抗风险能力如何也会是问题。

实际上,水井坊这几年不断加码高端策略,推出了多款高端酒新品,还进行了一系列文化宣传活动。然而高端化策略带来了水井坊销售费用高企、现金流恶化等问题,2017年初水井坊提出销售费用在营收占比1/4的目标如今看来并没有兑现。很显然,水井坊的高端化之路并不顺利,长远来看危险丛生。

未来的水井坊将要何去何从?

对水井坊来说,如今的竞争将主要是品牌方面的竞争,目前白酒行业最高端的前三大品牌(茅台、五粮液、国窖1573)地位稳固,其中茅台的市场份额更是高达57%。而次高端品牌水井坊、剑南春、舍得等都有很大的机会,未来在次高端领域行业的竞争或将加剧。

作为典型的高溢价产品,超高端白酒要获得消费者认可依旧需要酒企强大的品牌能力支撑,产品本身的质量和营销能力也缺一不可。事实上,为维持其高端形象,水井坊进行了大量的投入,这带来了水井坊销售费用的激增。

数据显示,2017年,水井坊实现营收20.48亿元,同比增长74.13%,销售费用5.51亿元,同比增加120.56%,销售费用在营收中的占比26.9%。

2018年上半年,水井坊实现营收13.36亿元,同比增加58.97%,销售费用4.19亿元,同比增加102.6%,销售费用在营收中的占比31.3%。

2018年前三季度,水井坊营收21.39亿元,同比增加45.36%,销售费用6.5亿元,同比增加78.56%,销售费用在营收中占比30.4%。可见,水井坊销售费用增幅一直快于营收增幅,且占比高于25%的目标。

此外,水井坊现金流也出现恶化。数据显示,2018年上半年,水井坊经营活动产生的现金流量净额为-1192万元,相比2017年上半年的1.07亿元大幅下滑。再次,截至2018年9月底,水井坊预收账款3652.9万元,相比年初下滑了78.39%。

对于未来水井坊的产品规划,水井坊董事长范祥福早前曾对外表示:“水井坊未来三年的主要利润贡献依然是臻酿八号和井台装,而对于高端产品不会拔苗助长,更没有短期追逐的业绩指标,而是一个循序渐进让它在一个健康的环境下成长起来。”

水井坊能在中高端市场取得进一步成功吗?让我们拭目以待。

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得益于行业景气度回升和现阶段消费升级推动,2018年不少中高端白酒企业业绩迎来大复苏。

作为以高端产品为主的名酒企业,水井坊(600779.SH)在净利润高速增长的同时,对高端化产品的依赖度也越来越高,造就了正规股票杠杆平台酒企中绝无仅有的产品结构“纯高端化”现象。

截至2月14日收盘,水井坊报收35.42元/股,日线已达6连阳。总市值在170亿元左右徘徊。

收缩低端扩大高端路线

近年来,水井坊为打造高端化品牌形象不遗余力,如冠名《国家宝藏》、设立非遗专项基金、推出万元形象产品“水井坊博物馆壹号”。公司在大踏步向高端化进阶,在价格上不输茅台、五粮液。公司于2017年4月推出899元的典藏大师版、2018年1月推出1699元的菁翠。2019年年初,推出了典藏大师版金狮装和生肖酒晶猪装贺岁产品组合,其中,晶猪装定价2399元/瓶;而作为典藏大师新春升级版的金狮装则定价1088元,这一系列产品是水井坊一贯采取的高端战略的延续。

事实上,酒业调整期以来,水井坊一直坚持高端战略以求获得良好的回报。但实际上来看,上述这些产品主要在团购渠道销售或者作为内部赠品,很少在流通渠道销售。

2019年1月28日,水井坊发布2018年度业绩预增公告。公告显示,2018年水井坊营业收入与上年同期相比将增加约7.71亿元,同比增加约38%,归母净利润与上年同期相比增加约2.44亿元,同比增长约73%。

同时,营业收入与上年同期相比将增加约为7.70亿元,同比增加约38%。其中,中高档酒销售量与上年同期相比增加约27%,低档酒(基酒)销售量与上年同期相比减少56%左右。

然而,在变幻莫测的酒类消费市场,众多竞品之下,强C端消费的特性还是需要酒企占据一定的基础市场。一味高端,抗风险能力就会脆弱。强一线品牌茅台、五粮液,持续培育一系列中低端单品,原因即在于此。

值得注意的是,无论是营业收入增幅,还是净利润增幅,水井坊都呈现下滑势头,在业内人士看来,与上半年和前三季度相比,2018年全年,水井坊净利润和营业收入同比增长显著回落,应该与其中高端白酒销售不无关系。

成都白酒经销商朱毅对投资者网表示:“在白酒行业中,只有茅台、五粮液才是高端的王者,这是经过多少年沉淀下来的,并已成为了大多数消费者的共识。”

在不断加码高端产品的同时,水井坊极力维持其高端品牌形象,势必要投入大量的营销资金,这就使得水井坊销售费用随之猛增。

公开数据显示,2018年前三季度,水井坊营收21.39亿元,同比增加45.36%,销售费用6.5亿元,同比增加78.56%,净利润4.63亿元,同比增长90.15%,销售费用在营收中占比30.4%。可见,水井坊销售费用增幅一直快于营收增幅,且占比高于公司25%的目标。

白酒营销专家袁城金对投资者网表示,在白酒行业复苏增长的背景下,打造品牌是企业提高市场竞争力的重要手段,但销售费用的攀升或将给白酒企业的长期发展带来一定的压力。

针对未来行业的竞争态势,目前白酒行业最高端的前三大品牌(茅台、五粮液、国窖1573)地位稳固,而次高端品牌水井坊、剑南春、舍得等都有很大的机会,未来在次高端领域行业的竞争或将加剧。

另外,投资者网梳理发现,水井坊的现金流和应收账款也存在一定问题。数据显示,2018年上半年,水井坊经营活动产生的现金流量净额为-1192万元,相比2017年上半年的1.07亿元大幅下滑。截至2018年9月底,水井坊预收账款3652.9万元,相比年初下滑了78.39%。

值得关注的是,水井坊于2018年6月25日发布公告称,公司实际控制人帝亚吉欧拟通过要约收购方式,将持有公司的股份比例从目前的39.71%提高至最多不超过60%。据公告,此次要约收购,帝亚吉欧预定收购水井坊最多不超过9912.78万股,占公司总股本的20.29%;要约价格为62元/股。

然而,市场似乎并不给力。消息发布后,公司股价就开始一路下探,在2018年10月30日最低达到25.25元/股,截至2019年2月14日收盘,水井坊报收35.42元/股,比起最后的要约价格61.38元/股,下跌了近4成。这个不太令人高兴的消息,对于2018年追加了60亿元投资的帝亚吉欧来说,其现在的复杂心情可想而知。

就营销费用高企,产品线单一等相关问题,投资者网致函水井坊方面,截至发稿,并未得到任何回复。

在上一轮白酒行业深度调整期,高端白酒受到冲击最为明显。有业内人士称,自身体量相对较小的水井坊过分向高端靠拢,是否会存在抗风险能力偏弱的问题,值得投资者关注。企业在时机尚未成熟之时布局高端,会对自身产生不小影响。虽然眼下正处于消费升级时代,但无论是市场还是消费者正变得日益理性,利用简单概念粗暴拉升价格,以此代表价值与定位的时代已经远去。

此外,水井坊仍需在品牌塑造上持续投入,这将是一个长期的过程,也意味着公司仍需不断支出较高的销售费用,这对公司长期利润的影响也仍需观察。

资本市场敢于发声的著名财务专家刘姝威近日发了一篇文章,核心内容有两点:其一是同样提前透露业绩,监管处罚董明珠却没有处罚竞争对手,不公平,其二是上市公司董事高管是否有义务向股东大会报告业绩预期。

作为格力电器独董,刘姝威对格力电器和董明珠的爱护溢于言表,这没什么问题。董明珠1月16日在格力电器股东大会上透露2018年营业收入和净利润等有关业绩信息,早于当天晚间格力电器发布2018年度业绩预告。这违反信披,监管部门已发出警示函。有意思的是,刘姝威认为,格力电器老对手美的集团董事长兼总裁方洪波1月12日在2019正规股票杠杆平台制造论坛上透露其业绩,也早于公告,没有被警示,显然有失公允。

与执法是否公允相比,刘姝威提出了一个更重要的问题,那就是董事会是否有义务向股东大会报告业绩预期。

她认为,《公司法》第九十八条规定“股东大会是公司的权力机构”,和现行信披制度规定的公司董事高管在通过指定媒体公开信息披露前,无权在股东大会上报告公司业绩数据,有冲突。

听起来很有道理,股东大会是最高权力机构,高管是股东雇佣的公司管理者,当然有权利了解公司情况。但这种理解没有考虑上市公司是公众公司,假若股东只是几个人,要求高管报告业绩也顺理成章,而公众公司股东众多,动辄上万,能赶赴现场的只是很小一部分,这一小部分股东的利益大,还是全体股东利益更大?当然是所有人同步获得才更为公平。因此,股东大会无权要求高管提前透露年度业绩等会影响股价的信息,这和现行信披制度并不冲突。

尽管股东大会是公司权力机构,决定公司重大事务,包括高管任免,重大投资等,但股东大会上表决的项目是经过信披媒体对外统一发布,与会者和未参加者是同时间获悉,假若要求提前获得年报等关键信息,参加者就比未参加者更先得到。

刘姝威提到的另外一个问题是,在股东大会上报告公司透露业绩预期的董事高管,擅自向媒体发布股东大会内容的股东,证监局应该处罚谁?既然提前透露业绩不对,那当然是该处罚董事高管。

记者在香港参加过不少上市公司业绩说明会,经常见到举办方焦急的核实港交所网站是否挂出来公告,等确认公告挂出之后,才会把新闻稿件和业绩小册子发给媒体或股东、投资者。

资本市场要求集中渠道统一发布公告信息,可以确保公司所有股东同一时间获得信息,也可以确保市场上所有投资者,包括股东和非股东都同步获取信息,便于投资者发现机会和规避风险,这就为投资者在信息获取上提供便捷性,便于打造一个高效统一市场。假设没有统一渠道和时间,会造成信息发布和搜集上的混乱和不便。

另外,香港资本市场也不让高管随便说话,不能提前透露公司业绩,未来规划中也不能有明确的业绩增速,港股业绩说明会主要是高管回答投资者和媒体对业绩的疑惑,公告里没有的具体计划理论上不可以在业绩说明会上讲;对未来的规划展望,可以透露未来重点发展哪一块业务,未来计划怎么投资。这一点也和内地资本市场相同。

因为提前透露业绩,或者发布战略规划,不少上市公司曾收到过监管关注函。

信披制度是资本市场长期进化选择的产物,有利于消减信息不对称,有利于限制管理层的不当行为,还有利于保护投资者特别是中小投资者利益。在科创板试水注册制时,也强调要严格信披制度,信披制度执行得好,资本市场可以更加高效,加快优胜劣汰,减少问题公司数量。

未来聚焦何处?销售费用为何过高?水井坊股东大会直面投资者质疑

水井坊春节蹭茅台生肖酒热点?10998元就能品牌高端化吗

近日,四川水井坊股份有限公司(以下简称“水井坊”)推出了两款高端新品——水井坊典藏大师版金狮装发售9999瓶,定价1088元/瓶,水井坊晶猪贺岁发售6000瓶,定价2399元/瓶,此次也是水井坊首次进军生肖酒市场,对标茅台、五粮液等高端酒。

近年来,水井坊为打造高端化品牌形象不遗余力,冠名《国家宝藏》、设立非遗专项基金、推出万元形象产品“水井坊博物馆壹号”。曾2017年4月,水井坊推出899元的典藏大师版,对标52度普通装五粮液,建议零售价;7个月后,水井坊重启超高端单品1699元的菁翠。

对于此次推出的两款新品,四川水井坊酒业股份有限公司董事长范祥福表示,推新不是目的,通过新品实现对市场更大的占有,对品牌更大的提升才是目的。

白酒行业分析师蔡学飞认为,近两年水井坊新推出的高端和超高端产品没有太大销量,只是作为形象展示拉高产品品牌。实际中,这些产品主要在团购渠道销售或者作为内部赠品,很少在流通渠道销售。

融泽咨询刘晓威对时间财经表示,高端产品需要解决的是高端产品的价值。这就涉及到高端消费群体,在面对茅台、五粮液、剑南春、洋河、水井坊的过程中,消费者为什么会选择水井坊?单纯与生肖的结合,只是单纯蹭了生肖与收藏的热点而已,水井坊为消费者提供的消费价值到底是什么?这个核心问题不解决,水井坊的高端话就只是形式与价格的高端化,其落地效果可想而知。

水井坊董事长兼总经理范福祥曾表示:“白酒高端化战略最重要的是品牌内涵。”

正如范福祥所言,近年来,水井坊在品牌形象打造上动作频频。水井坊于2017年11月27日曝出抢占央视这块传播高地的劲爆消息,并一举拿下了即将播出的央视2017年末扛鼎之作——《国家宝藏》的独家冠名权。

2017年9月,水井坊耗巨资在太庙打造“天宫御宴”升级品牌战略,聚焦600年坊艺心。2018年9月12日,水井坊再登北京太庙举办了名为“传世盛典”的大型活动,并发布了全新品牌战略:“600年每一杯都是活着的传承”。

范祥福表示,“水井坊的品牌不可替代的价值就是手握600年‘双遗产’文化;在行业品牌集中化趋势之下,水井坊600年坊艺心的文化在竞争中优势逐渐凸显。”

对此,刘晓威认为,在品牌体系塑造上,如何塑造与竞品不一样的品牌文化,这很关键。其实,水井坊在早期"正规股票杠杆平台白酒第一坊"的品牌定位,和风雅颂的一系列品牌价值体系的塑造,还是非常成功的。既解决了消费群体的细分,又实现了高端品牌的差异化,还能实现品牌价值体系的塑造,更能引起目标消费群体的共鸣。

水井坊在大踏步高端化进阶,在价格上不输茅台、五粮液。尤其2018年9月,水井坊推出新品“水井坊博物馆壹号”,售价过万达到10998元,全国限量2018瓶,而此次推出的生肖酒也高达2399元。

事实上,生肖酒早已在市场泛滥起来了。时间财经梳理发现,2018年10月,郎酒己亥猪年纪念酒开启预售;11月,泸州老窖通过官方微信推出“泸州老窖2019农历己亥年。新春礼酒”;11月,宜宾五粮液股份有限公司出品的囍系列生肖酒。12月21日,茅台、茅台王子、贵州大曲、赖茅同台发布猪年生肖酒。

蔡学飞认为,生肖酒、贺岁酒的概念和水井坊并不匹配,因为相对一线名酒,水井坊历史尚浅,也就20多年历史,和主打历史底蕴的生肖酒并不契合。而水井坊此举只是为了作为补充性产品丰富公司的产品线,增加品牌卖点,对实际销量并不会起多大作用。

在刘晓威看来,水井坊与茅台、五粮液相比,最大的不足就是高端消费者价值的体现。茅台就是代表正规股票杠杆平台顶级白酒消费的形态,茅台等同于尊贵,那就意味着对尊贵的人需要和茅台、送茅台。对于水井坊来说,如何通过自身品牌价值来体现消费价值,而不是通过单纯的价格定位来体现消费价值?毕竟在正规股票杠杆平台的白酒消费市场,价格代表价值与定位的时代已经远去。

水井坊极力维持其高端品牌形象,势必要进行了大量的资金投入,这就使得水井坊销售费用的猛增。

2017年一季度,水井坊投资近一亿元进行广告宣传。对此,水井坊总经理范祥福当时对媒体这样解释,水井坊投入确实在增加,不过收入也在增加,而且收入增加将快于销售费用的增加,预计销售费用在收入中的占比在24%-25%左右。

公开数据显示,2018年前三季度,水井坊营收21.39亿元,同比增加45.36%,销售费用6.5亿元,同比增加78.56%,销售费用在营收中占比30.4%。可见,水井坊销售费用增幅一直快于营收增幅,且占比高于25%的目标。

对此,蔡学飞表示,白酒企业培育高端产品的周期很长,所以会带来费用的猛增。而水井坊产品线单一、规模较小,培育高端品牌更是非常吃力。

另外,水井坊的现金流和应收账款也危机四伏。数据显示,2018年上半年,水井坊经营活动产生的现金流量净额为-1192万元,相比2017年上半年的1.07亿元大幅下滑。截至2018年9月底,水井坊预收账款3652.9万元,相比年初下滑了78.39%。

其他问题也接踵而至,公司的库存也出现了持续的攀升。2018年三季报显示,水井坊存货为12.8亿元,同比增加18.48%,占总资产的比例为43.18%;2017年同期存货为8.62亿元,占总资产的比例为34.86%,存货占比大幅提高近10%。

针对未来行业的竞争态势,范祥福认为,目前白酒行业最高端的前三大品牌(茅台、五粮液、国窖1573)地位稳固,而次高端品牌水井坊、剑南春、舍得等都有很大的机会,未来在次高端领域行业的竞争或将加剧。

泸州老窖股份公司总经理林峰也在股东大会上提到,2019年将是白酒企业竞争最困难的一年,很多企业的费用会大幅增长,竞争压力增加。竞争压力最大的就是中高端,而这一领域正是水井坊的核心价格带。

随着白酒行业竞争的加剧,水井坊还有多少机会?刘晓威表示,白酒已经进去挤压式增长的时代,如何做好消费群体的定位与细分,恰恰是水井坊的机会。

来源:财华网

作为正规股票杠杆平台股市投资回报率最高的白酒板块,一直以来外资对于其钟爱程度都是有增不减,像茅台、五粮液这种大市值白酒公司,外资持股都过百亿且数量还在不断增加,可见外资对正规股票杠杆平台白酒行业的看好。

除过这些白酒行业的大块头公司,外资对于行业内个别小公司也是情有独钟,例如,

已经被外资控股的水井坊(600779-CN),昨日公司又发布公告称,2019年2月26日接到股东帝亚吉欧(“收购人”)书面通知,告知:收购人拟通过要约收购的方式将其直接和间接合计持有的四川水井坊股份有限公司的股份比例从目前60.00%提高至最多不超过70.00%。

图片来源:水井坊重大事项提示性公告从收购要约细节来看,本次要约收购交易价格确定为45.00元/股,支付方式都是以现金支付,在要约收购报告书摘要提示性公告之日前30个交易日每日加权平均价格的算术平均值基础上溢价40.05%,较2019年2月26日收盘价溢价19.33%。次日,公司股价涨停开盘。

图片来源:同花顺值得注意的是,这已经是帝亚吉欧连续两年高溢价要约收购水井坊的股权,早在2018年6月,帝亚吉欧就宣布,将持有水井坊股份的比例由当时的39.71%,提升至60%,要约收购价格为61.38元/每股,收购完成之后已经是绝对控股了。

那么,帝亚吉欧持续高溢价收购水井坊用意何在呢?

看好白酒和公司发展或许是唯一的理由

如果说,去年帝亚吉欧高溢价收购水井坊是为了控股之后,加强两家公司的战略协同效应,例如,两家公司都是做白酒生意的,帝亚吉欧可以通过水井坊的销售渠道发展正规股票杠杆平台市场,或者中西方酿酒技术相结合,创新出适合两边市场都追捧的产品,这都是可以说的过去。

但这次帝亚吉欧在已经控股的背景下,再去要约收购水井坊不超过10%的股份,这就完全是在纯财务投资了。

去年帝亚吉欧要约收购水井坊的价格高达每股61.38元,今年水井坊股价最低跌到每股30元下方,意味着帝亚吉欧去年的那笔投资最低已经浮亏过半,而这次帝亚吉欧要约收购价格45元,那也就不足为奇,毕竟水井坊业绩在快速增长,比起去年帝亚吉欧买入同样多水井坊的股份,付出成本低多了。

说到业绩,我们再来看看水井坊历史净利润怎么样?

四年净利增长五倍

从水井坊历史业绩看,近几年公司净利润爆发式增长,从2015年的不到1亿元,增长到2018年5.8亿元人民币,增幅超5倍。但如果在往前看,我们会发现,水井坊2014年净利润是大幅亏损的,那么是不是意味着公司未来也会面临同样的问题?

图片来源:同花顺首先,我们来看看2014年、2013年公司为什么亏损?

2013年和2014年是整个白酒行业景气度最低的时候,除过茅台在维持个位数增长之外,行业内其他公司的净利润不是亏损就是大幅下滑,加上在2013年7月,帝亚吉欧成为水井坊的股东之后,水井坊高层动荡、人事变动。2013年8月至9月份期间,帝亚吉欧北京的水井坊董事明安娜)、董事PeterBatey(贝彼德)和副总经理BrianBarczak(布莱恩)相继提交书面辞职报告,离开水井坊董事局。想必这些原因也是水井坊亏损的原因之一。

另外,据公司2014年报披露对邛崃项目计提了减值准备约5700万;减计了递延所得税资产约1.5亿;变更组织框架及优化工作,形成一次性费用支出约2800万,这些损失都不具有持续性。

从上述,我们可以看出,2013年、2014年造成水井坊亏损的主要原因是行业整体出现调整和人事变动之后的结果,未来白酒行业会不会调整,答案是肯定的,但未来水井坊的股权结构会相对稳定,新管理层比较务实,增加高端产品占比,提升公司品牌知名度,这都会为公司在下一轮若景气度的时候打下坚实基础。

总结:

对于帝亚吉欧此次要约收购水井坊不超过10%的股权,如果只是静态的从纯财务投资角度看,帝亚吉欧付出的价格确实不便宜,但如果动态看,水井坊未来几年可以继续保持近两年的增长速度,或许帝亚吉欧出的成本并不高。另外,帝亚吉欧愿意出高溢价收购,也是反映出,对未来正规股票杠杆平台白酒市场看好的信心。

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